重磅!巴斯夫(BASF)确认探索收购赢创(Evonik)，欧洲化工双巨头要“合并”?
重磅!巴斯夫(BASF)确认探索收购赢创(Evonik)，欧洲化工双巨头要“合并”?9月25日，全球最大化工企业巴斯夫(BASF)确认，正与德国RAG基金会和赢创工业集团(Evonik)就潜在的收购进行探索性谈判。
作为德国乃至全球化工界的两艘巨轮，巴斯夫是基础化工的绝对霸主，赢创则是特种化学品领域的龙头。巴斯夫官方给出的说法是：持续评估战略收购机会，以强化“核心业务”，推动盈利增长。
但在官方辞令背后，这更像是一场被现实倒逼的产业重组。逼出来的并购：路德维希港的“账本”太沉巴斯夫考虑吞下赢创，直接诱因写在路德维希港基地的能源账单上。
这座占地10平方公里的一体化基地，在失去廉价俄罗斯天然气后，正经历前所未有的成本阵痛。即便欧洲基准天然气价格从每兆瓦时50欧元上方的高位回落，也依然是北美亨利港气价的3倍以上，叠加居高不下的德国大工业电价，重资产的基础化工装置成了巨大的财务包袱。
巴斯夫的应对极其惨烈：关停与裁员。 2023年初，年产30万吨的TDI装置关停;2026年8月12日，随着最后两套合成氨装置永久关停，路德维希港的合成氨生产全面清零。伴随着CoreShift减支计划(目标2026年底前每年节省23亿欧元)，巴斯夫自2024年以来已在全球裁减约7000个岗位。
与欧洲基地的“瘦身”形成鲜明对比的，是上百亿欧元向中国广东湛江一体化新基地的倾斜，以及农业解决方案板块按计划推进2027年独立上市。持续高位的气价与电费，让欧洲一体化装置彻底失去了低成本运行的基础。留给巴斯夫腾挪的空间，真的不多了。
巴斯夫图什么?赢创手里的特化“现金牛”
基础原料亏损，倒逼巴斯夫必须向高毛利的特化资产转型。赢创手里那些高壁垒的特种化学品产品线，正是巴斯夫最渴求的资产。历经多年转型，赢创早已剥离低毛利资产，在动物营养固体蛋氨酸、半导体抛光液用气相二氧化硅、汽车管路聚酰胺12(PA12)工程塑料等细分赛道稳居全球前列。
这些材料的护城河极深。专属催化剂配方、微观颗粒级配控制，加上下游动辄数年的认证周期，直接将新玩家挡在门外。更重要的是，特种化学品现金流稳定，高度抗周期。
这笔交易还有极强的产业协同效应。 路德维希港目前开工不足的富余丙烯、甲醇、合成气等基础原料，如果直接注入赢创的产线，就能就地转化为高溢价的氨基酸和高端硅烷。用上游富余产能直接喂给下游特种装置，免去了在欧洲本土从零开始的高额建造成本和漫长的环评申报，这是平摊成本最快、最直接的选择。
核心战局：蛋氨酸与巨头的寡头游戏
如果这笔世纪并购落地，全球特种化学品的格局将被重写，最核心的震中在饲料原料蛋氨酸。目前全球蛋氨酸年有效总产能约260万吨，是一个极端的寡头市场。赢创手握比利时安特卫普、美国莫比尔和新加坡裕廊岛三大基地，年产能约70万吨，吃下了全球27%的份额，稳居固体DL-蛋氨酸市场王座。2026年7月，赢创更是打通了全球生产网络，实现了关键中间体甲硫醇的就地生产。
一旦巴斯夫接盘，其恐怖的上游原料调配能力将与赢创的下游渠道深度绑定。这无疑是在向全球竞争对手秀肌肉。目前，国内龙头新和成蛋氨酸年产能已达约55万吨，安迪苏现有产能约70万吨(泉州在建15万吨预计2027年投产)，加上住友化学，前几大玩家控制了全球八成以上的货源。巴斯夫的入局，将让特化供应链的集中度进一步飙升，产业资源加速向绝对头部聚集。
联姻没那么容易，横在面前的三道坎
尽管逻辑完美，但谈判桌上的博弈才刚刚开始。目前双方仍处于“探索性谈判”阶段，要真正走到签字那一步，还得跨过三道大坎：第一道坎：钱袋子和管理精力。 截至2026年6月底，巴斯夫背负着约171亿欧元的净负债，湛江基地又正值“烧钱”高峰期。面对整体估值约120亿欧元(含净负债)的赢创，掏现金会抽干流动性，增发股票则会得罪老股东。此外，巴斯夫正多线作战(减支、分拆上市)，跨国资产整合的执行风险极高。
第二道坎：搞定RAG基金会。 作为赢创第一大股东(持股约43.8%)，RAG基金会的使命是用赢创的分红来支付鲁尔区煤矿关闭后的地下水与生态治理开支。这笔“永续负债”决不允许分红中断。叠加RAG基金会手里附带换股权的未偿可交换债券，这套底层交易方案的定价博弈和分红保障设计，难度堪比走钢丝。
第三道坎：无解的欧洲能源成本。 这是最残酷的现实——就算巴斯夫和赢创合并了，也抹不平欧洲本土高昂的气价与电费。财务重组可以优化报表，但变不出便宜的蒸汽和工业用电。
反观国内的精细化工龙头，正处于极佳的战略窗口期。新和成依托山东基地，全流程闭环将蛋氨酸单吨成本压到了极致;万华化学在烟台建成的亚洲首条、全球第二条尼龙12全产业链万吨级工业化装置，更是拿下了2025年度山东省技术发明奖一等奖，直接撕开了国外的技术垄断。
欧洲巨头正在试图用重组来换取生存的时间，而国内的一体化基地正在车间一线不断扩大工艺与成本优势。这桩跨国收购能否成行仍有待观望，但产业转移的方向其实早就写在了车间的蒸汽单耗里——能源成本的落差，绝不会因为一纸并购协议而凭空消失。中欧两边的工程师，心里的账都算得很清楚。
